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【新闻】益生股份行业景气度回升后期的受益者毛帘子藤

发布时间:2020-10-18 18:17:50 阅读: 来源:管道泵厂家

益生股份:行业景气度回升后期的受益者

中报业绩符合预期。14年上半年公司实现营业收入3.14亿元,同比增长16.39%,净利润亏损6478.72万元,亏幅缩减30.59%,实现EPS-0.23元。其中,14Q2实现营业收入1.90亿元,同比增长79.48%,实现净利润506.06万元,同比增长107.36%,实现EPS0.02元。中报业绩符合预期。公司预计14年1-9月净利润亏损4000-2000万元,即14Q3单季净利润约2479-4479万元。

二季度业绩扭亏为盈,商品代鸡苗、父母代鸡苗仍亏损。14Q2疫情消散推动终端消费恢复,养殖积极性回升,同时行业亏损长达一年半倒逼产能缩减,共同推动父母代鸡苗、商品代鸡苗价格回升。估计14Q2商品代鸡苗均价约2.1元/羽,环比14Q1约1.5元/羽增长40%,但仍低于成本价2.3元/羽;父母代鸡苗均价约10元/套,环比14Q1约5元/套翻倍,但仍低于成本价15元/套。

依据14Q2商品代鸡苗、父母代鸡苗销量分别约4500万羽、400万套,估计商品代鸡苗、父母代鸡苗业务分别亏损约900万元、2000万元。14Q2单季盈利主要因为牛奶等其他业务盈利与收到政府补贴款314.2万元。

行业景气度回升后期的受益者,公司扩增产能逐步达产。(1)行业景气度回升后期的受益者。父母代鸡苗因产业链景气度恢复自下而上传导存在时滞,价格回升滞后于商品代鸡苗。伴随祖代在产种鸡存栏量缩减,截止8月17日已下降至94.5万套,终端需求恢复向上游传导,预计父母代鸡苗价格逐步回升,目前公司价格约11-12元/套,预计9月上旬将回升至12-13元/套,9月下旬将回升至15元/套,公司价格弹性与盈利弹性在周期后期增强。(2)产能扩增持续推进。14年公司父母代种鸡存栏量约200万套,其中父母代在产存栏量约160-170万套。尽管14年公司祖代种鸡引种量同比下降,但伴随父母代种鸡场逐步投产,预计15年父母代鸡苗自养量将提高。公司目前祖代最大年存栏约45万套,父母代最大年存栏约200万套,伴随睢宁90万套父母代肉种鸡项目(目前已投产4/9种鸡场)、中粮肉食宿迁有限公司种禽场(父母代年存栏量约54万套)于14年底前全部投产,15年达产后父母代种鸡存栏量有望扩增至250万套,推动商品代鸡苗业务占比提升。

维持“增持”评级。假设14-16年父母代种鸡苗价格12/17/18元/套、销售量1745/1577/1716万套,商品代鸡苗价格2.5/3.0/3.2元/羽、销售量2.00/2.11/2.27亿羽,预计实现营业收入8.56/10.60/11.92亿元,同比增长70.3%/23.7%/12.5%,实现净利润0.19/1.77/2.40亿元,同比增长106.8%/800.8%/35.5%;实现EPS0.07/0.62/0.84元(维持此前盈利预测)。看好行业持续去产能推动景气度回升,公司在周期后期价格弹性与盈利弹性逐渐增强的前景,维持“增持”评级。

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