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美邦服饰002269改革先行业绩筑底名医汇

发布时间:2019-09-20 17:34:00 阅读: 来源:管道泵厂家

美邦服饰(002269):改革先行 业绩筑底

投资要点 国内休闲服饰龙头 2011 年遭遇发展瓶颈 美邦服饰自2008 年上市以来快速成为国内休闲服饰龙头。但由于定位人群及价位相似,国际快时尚及网购的快速崛起对我国大众休闲服饰市场冲击最大;且在终端消费逐渐放缓的背景下,公司仍采取了激进的扩张策略,导致2011 年经历了严重的库存危机,营收和业绩增速逐季下滑,面对消费形势的变化,粗放型增长模式遇到瓶颈。 倒逼改革,探索体验式运营模式变革 根据Uromonitor 数据,预计美邦市占率不到2%,仍有很大提升潜力,而改革举措决定了未来发展空间。公司现阶段以消费者体验为导向,实现线上、线下互联、互通、互动,希望打破原来18-25 岁的年龄界限,提供高性价比的产品。具体来讲,以“一城一文化、一店一主题”宗旨进行店铺升级改造,提升消费者购物体验;以面料突破为主打造高性价比拳头产品,做深品类为主的产品升级,并与大数据相结合优化产品研发和供应链;邦购物+移动端+线下体验店相结合,全面整合线上、线下资源,提供全平台、全品类的的便捷购物体验,重新定位年轻活力时尚进行品牌升级以突破年龄界限。 我们认为美邦的三大优势利于其改革先行,并有望再次取得领先优势:一是公司不断求变创新的精神,这在公司多品牌多系列的运作中可窥一斑;二是业务占比近半的直营优势与订货制度的优化,其背后则是供应链的优化;三是品牌盈利性及广泛的渠道布局,这是实现改革落地的载体。 改革孕育希望,2013 业绩筑底,首次给予“推荐”评级 我们认为 2013 年将是公司业绩最差的一年,2014 年公司业绩有望企稳回升。主要逻辑在于,2011 年库存危机后,公司重视存货管理,经营风格渐趋稳健,2012 年的调整策略见效明显,公司资产质量得到明显改善;2013 年新的一轮改革启动,新管理团队及战略举措也将开始生效;从短短几个月的情况来看,微会员规模及客单价等指标都有明显提升,尽管未来业绩改善仍需观察,但改革孕育希望,我们认为2013 业绩筑底,2014 将轻装上阵,业绩反转概率大。2013 年由于改革刚刚启动,仍处于关店期,因此业绩仍在下滑通道,2014 年起将迎来内生和外延增长双升。我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.52、0.75和0.87 元,结合当前股价对应动态PE 分别为26、18 和16 倍。新的改革方向值得肯定,未来业绩改善效果值得期待,当前估值处于历史平均水平,具有安全边际,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:终端消费环境恶化,改革效果低于预期。(来源:中国财经)

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