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银行股的估值讨论越来越热-【资讯】

发布时间:2021-07-15 11:23:33 阅读: 来源:管道泵厂家

当前A股的估值水平如扣除银行则明显高估,而银行也未必便宜。昨天,工行(601398)、深发展双双发布业绩预告,银行股的估值讨论越来越热。

静态来看,目前银行股的市盈率普遍在12~15倍之间。这看上去不高,而且也是令整个A股市盈率不超过30倍的重要原因。但与绝对数据相比,资本市场向来更重视相对趋势;与眼下的利润相比,市场更重视未来的成长空间。因此,业绩增幅一向是上市公司财报中最受关注的指标。

根据公告,工行同比预增15%,深发展预增700%。考虑到深发展预增中的会计因素,其增幅不足为据。此前发布预告的浦发银行(600000)预增5.43%,兴业银行(601166)预增16.62%。工行是大银行的代表,浦发在股份制银行中已有赶超招行(600036)之势,兴业则介于股份制银行和中小银行之间,近年以发展迅猛而著称。这三家银行应能代表银行业绩的真实图景。

在中国每年GDP增长超过8%的大背景下,一家上市公司的业绩增幅低于20%,就不能令投资者满意。因此,工行、浦发、兴业的增幅是偏低的。与过去相比,工行2007年的业绩增幅是66%,2008年是36%;浦发2007年是64%,2008年是127%。稍作对比,就知道2009年的增幅下滑有多么明显了。

事实上,银行股的业绩增幅趋缓,早有迹象。2008年8月,笔者参加交行中报发布会,当时交行半年盈利增幅同比超过80%,其董事长蒋超良就说,对大银行而言这一速度不谓“空前”,也有可能“绝后”。他认为这一盈利增长速度应已见顶。

蒋超良讲了三个理由:接下来的宏观经济形势不明朗;两税合并的效应一次性释放;当时3.08%的息差处在顶部。果如其言。

对于重视趋势的投资者来说,“见顶”意味着什么,不言而喻。

2009年以来,银行股还面临两大隐忧。其一是货币收紧,信贷受限。这意味着银行的业务规模受限。其二,在银行业内人士看来,与“天量信贷”对应的是“天量不良”。10万亿的贷款,只要出现一两个百分点的坏账,就足以吞噬银行业一多半的利润。当然,一般认为坏账两年内不会大规模爆发——这能成为现在放心买入银行股的理由么?

眼下,银行股也有一大利好,那就是加息。如果是对称加息,净息差将扩大,银行盈利会增加。如果是非对称加息,净息差还有可能收窄。从长远看,净息差收窄是必然趋势——如你所知,中国银行(601988)业的净息差号称世界最高。

虽然有种种远忧近虑,好在银行股目前的市盈率不高。只要坏账短期内不爆发,2010年银行仍能赚到更多钱,动态市盈率有望进一步降低。以浦发为例,有基金经理测算,其2010年利润可达180亿,折每股业绩2元,对应当前的股价,动态市盈率9.9倍。这可能并不意味着大幅低估,而是意味着其进一步下跌的空间有限。

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